全球通胀预期延续爬升。上周发布的美国CPI和PPI年夜超预期，且上行趋向大要率将鄙人半年延续。

在这一情况中，事实谁是赢家和输家？近期国际投行摩根士丹利颁发了题为“聚焦通胀情况下的订价权和其他动能转变”的陈述(Pricing Power in Focus Amid Inflationary Environment and Other Shifting Dynamics )，此中说起，中国的焦点通胀将继续上升，起首是由外部需求激增和国内工业勾当强劲所驱动，然后则是因为办事业重启和国内消费的进一步苏醒。摩根士丹利认为，在这一情况下，我们需要寻觅订价能力更强的行业和个股。从汗青上看，不管是中国在岸仍是离岸股市，在“再通胀”阶段，利润率都是要害的驱动身分。

全球通胀预期继续爬升

5月12日晚间发布的美国4月CPI同比上涨4.2%，刷新2008年9月以来的高点，此中焦点CPI同比上涨3%。分歧在美联储之前屡次说起通胀只是“临时现象”(transitory)，月率读数让“基数效应”的捏词站不住脚——整体CPI月率上涨0.8%，预期值为0.2%；焦点CPI月率为0.9%，预期值0.3%。 当日华尔街回声年夜跌。

13日晚间发布的美国4月PPI也超越预期，同比增加6.2%，半岛体育预期5.8%，创下2010年最先跟踪该数据以来的汗青新高，此中焦点PPI同比增加4.1%，预期 3.8%。 PPI跟踪出产端本钱的转变，供给紧缺和经济苏醒鞭策了年夜宗商品价钱飙升，劳动力本钱也最先回升。这对企业的利润率将造成晦气影响。

就中国而言，4月CPI与PPI同比涨幅双双走高，此中PPI同比上涨6.8%，飙升至3年半高位。固然CPI略逊在预期，但如果剔除猪价，从非食物价钱涨幅来看，涨价在较着传导。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对记者称，除基数效应致使4月与石油相干的PPI同比上升54.8%(3月为18.8%)外，非石油的年夜宗商品涨价带来PPI的持续增加还是首要驱动力，特别是煤炭和钢铁，这缘在全球经济刺激，和中国延续的脱碳减产步履。因为全球需求苏醒和普遍的供给瓶颈，年夜宗商品和原材料价钱延续上涨，各年夜机构的共鸣是PPI仍将年夜幅上涨。摩根士丹利估计，PPI同比将在5~6月到达8%的峰值，然后鄙人半年逐步降落，均值可能在4%。

事实涨价会延续多久？今朝谜底极可能是未知的，但以往几回的阑珊可能会供给一些线索。起首需要不雅察的是年夜宗商品价钱，比来的价钱上涨首要由年夜宗商品驱动。摩根士丹利全球宏不雅团队估计，年夜大都年夜宗商品价钱在2021年以后才会最先下行，而2022年年末的石油和自然气价钱仍高在2021年第一季度的程度。

陈述还说起，新冠肺炎期间的中国刺激政策已退出，致使股市活动性较着收紧，加上各界对全球债券收益率上升的耽忧，市场波动加重。摩根士丹利经济研究团队估量，广义信贷增速在本年前3个月降落了1个百分点，这类收缩估计将在本年残剩的时候延续。

哪些行业和公司将跑赢？

眼下，市场最关心的问题仍在在，投资设置装备摆设应当若何为通胀爬升做好预备？

当经济进入了“中周期”，市场波动天然会加年夜，“人人都是股神”的兴奋阶段早就转入了“一不谨慎就会被割韭菜”的艰巨期。但越是通胀的情况就越要投资，分清赢家和输家相当主要。

此前第一财经就报导，在这轮涨价潮下，企业的保存近况千差万别，上游原材料相干行业的整体盈利能力获得较着改良，中游制造业中机械装备、建筑行业、轻工制造和汽车板块受商品价钱的影响较小，毛利率程度也相对安稳。而与终端需求更加切近的下流消费操行业的盈利能力则岀现下滑，典型的如纺服和家电行业，下流行业本钱转移能力偏弱。

另外，年夜企业由于具有采购范围和供给链治理方面的优势，可以或许将本钱压力向上下流进行有用传导。例如，对可口可乐这类消费操行业巨子，原材料占总本钱的比重其实其实不年夜，其他渠道、告白、运输本钱支出才是年夜头。同时因为范围效应的存在，年夜企业在原材料涨价阶段反而可以经由过程顺势涨价来到达提振其本身事迹的目标。

摩根士丹利的陈述说起，该机构辨认了一些行业和个股，在将来6个月内，估计部门行业的遍及利润率会上升，而部门则会降落或连结不变。

此中，将来6个月利润率估计会上升的行业包罗：告白、航空、铝业、汽车零部件、银行、啤酒、通讯装备、集装箱货运、显示面板、干散货航运、电动车、前端芯片制造、游戏、玻璃、石墨电极等。

利润率会降落的行业包罗：课后教育、机场、汽车代工、水泥、煤炭、电子商务、快递、食物零售、食物饮料和乳成品等等；利润率估计保持不变的行业包罗：航天和国防、汽车经销商、主动驾驶、后端芯片制造、券商等。

就个股而言，该机构肯定了12只股票作为订价权受益者，它们也经由过程了该机构的“高质量”挑选，包罗：海尔智家(29.600, 0.17, 0.58%)的A股和H股(6690.HK和600690.SS)，华润啤酒(0291.HK)，五粮液(296.010, -1.18, -0.40%)(000858.SZ)，东方财富(34.480, 0.16, 0.47%)(300059.SZ)，富途控股(FUTU.O)，兆易立异(171.830, -2.27, -1.30%)(603986.SS)，中国巨石(18.760, 0.68, 3.76%)(600176.SS)，赣锋锂业(108.760, 1.11, 1.03%)(1772.HK)，龙蟒佰利(34.270, 0.38, 1.12%)(002601.SZ)，融创中国(1918.HK)。

与此相对应地，一些公司的订价权将遭到挑战。全年相对偏紧的活动性意味着，估值重估的机遇有限。是以，摩根士丹利辨认了14只股票，它们的估值相较在汗青平均程度其实不具有吸引力，并且在摩根士丹利的质量因子评分(MSCI Quality Factor Score)中排名在最后50百分位，它们别离是：搜狐(SOHU.O)，正通汽车(1728.HK)，吉祥汽车(0175.HK)，长城汽车(32.260, -0.85, -2.57%)的A股和H股(2333.HK和601633.SS)，美高梅(2282.HK)，中顺洁柔(32.370, -0.78, -2.35%)(002511.SZ)，燕京啤酒(7.910, 0.17, 2.20%)(000729.SZ )，中远海运(600026.SS)，绿叶制药(2186.HK)，首都机场 (0694.HK)，上海机场(47.540, -0.43, -0.90%)(600009.SS)，声网 (API.O)，当升科技(46.500, -0.01, -0.02%)(300073.SZ)。

另外，一些科研占比力高的公司将受益在中国的相干政策。国务院常务会议此前决议，从本年1月1日起，将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%。

在这一布景下，摩根士丹利认为相干企业将沾恩——敏实团体(0425.HK)，TCL团体(000100.SZ)，海天味业(134.500, -1.95, -1.43%)(603288.SS)，杰瑞团体(002353.SZ)，翰森制药(03692.HK)； 信达生物(1801.HK)，恒瑞医药(84.900, -0.48, -0.56%)(600276.SS)；中国生物制药(1177.HK)，中国中车(6.150, -0.02, -0.32%)(1766.HK)；富家激光(35.240, -0.51, -1.43%)(002008.SZ)，京东方(000725.SZ)，海潮信息(27.410, 0.01, 0.04%)(000977.SZ)，联想(0992.HK)；中芯国际(54.760, -0.32, -0.58%)(0981.HK)，金发科技(20.530, -0.10, -0.48%)(600143.SS )，龙蟒佰利(002601.SZ)，国瓷材料(47.900, -1.19, -2.42%)(300285.SZ)。